全球銅精礦供應未來5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。產業鏈方面，由于銅精礦供應相對偏緊，因此整體精煉銅供應預期維持偏緊格局，特別是中國之外的供應較為緊張，中國市場方面，因降稅預期，預估短期供應會以各種方式（原料、成品、廢料）方式向中國集中，國內庫存短期維持累庫；需求方面，整體預期繼續維持乏力，國網投資沒有特別期待之處，整體上銅價格繼續受到供應方面的主導；銅價格反彈格局未變，但銅價格短期反復程度加強。

12日，進口鎳對金川鎳貼水收窄，至400元/噸，進口鎳對電子盤貼水收窄至100元/噸，金川鎳升水下降至400元/噸。 12日鎳倉單持平，倉單量總量至1.139萬噸，當日現貨市場交投依然較為清淡?，F貨精煉鎳進口虧損幅度較前一個交易日擴大，進口虧損仍然繼續保持較高的水平，繼續限制進口。LME庫存繼續下降，降幅恢復，庫存降至20萬噸下方，LME去庫存方向延續不變。

華泰期貨鋼材季報認為，四季度鋼價前高后低，螺紋1901合約、熱卷1901合約以逢高拋空為主?？缙谔桌矫?，螺紋1 5價差300以上，反套可考慮進場?？缙贩N套利方面：1901合約卷螺差在 200可考慮進場做多。其邏輯如下1、預期采暖季限產力度略低于去年的情況下，鋼材供應有望逐步回升，預期全國高爐開工率升至70%左右。由于電弧爐環保達標的難度不大，倘若其投產的限制有所降低，那么鋼材供應總體回升幅度還可能大于預期?？傮w來看，四季度供應有望超過去年。2、需求暫時仍有有韌性，四季度有憂慮。一方面貿易摩擦、經濟下滑及居民高負債等宏觀不利因素較多；地產、機械、家電增速目前較好，但后期均有下滑可能，尤其房地產屬于政府嚴控方面，取消預售將使得房企資金更為緊張；基建受政策提振則是有好轉機會，但全面啟動時間預期明年；冬季北方施工困難將影響建材消費。3、目前鋼材庫存整體處于歷史同期低位，使得鋼材價格易漲難跌。與低庫存相對應的是鋼廠高利潤，正常鋼企噸鋼利潤均在千元以上。若預期供應略增，消費逐步下滑的情況下，庫存有望在四季度和明年一季度逐步累積，采暖季鋼價有機會回到電爐成本附近。關注及風險點：貿易摩擦、地產企業狀況、環保限產力度。

在“2018策略線上巡禮之首秀華泰專場”上，華泰期貨金屬研究總監吳相鋒總結對滬鎳的觀點：1、精煉鎳供應彈性低，而隨著電動汽車的發展，精煉鎳需求在增加，未來幾年供需缺口擴大；2、長周期看漲不變，上方空間仍然看13 14萬元/噸；3、2018年鎳價的關鍵是如何消化印尼不銹鋼二期的沖擊，預估會對鎳價構成較大的壓力。但一旦影響消除，或是鎳價很好的買入點。

在“2018策略線上巡禮之首秀華泰專場”上，華泰期貨分析師姜家麒對認為2018年鐵礦石價格前高后低：1. 一季度需關注鋼廠高爐復產的時間以及對鐵礦石補庫的力度，由于3月份下游需求也將逐步回暖，鋼材價格一旦開啟漲勢，鋼廠補庫將帶動鐵礦石價格大幅走高達到年內高點。同時一季度也是四大礦山發運量較低的時間段，供應沖擊相對較小。2.二季度由于鋼廠備貨充分，即使隨著產量逐步達到年內峰值，但對鐵礦石的需求量的拉動已經提前“消耗”，判斷礦價在二季度會有明顯回落。3. 三、四季度鐵礦石供應旺季，鋼廠去產能任務完成，下游需求逐步回落，判斷礦價在三、四季度出現低點，全年呈現前高后低的價格走勢。

華泰期貨分析師吳相鋒和徐聞宇認為，綜合來看，印尼不銹鋼二期暫停后，鎳價最核心的沖擊壓力暫時消失，鎳價缺乏大幅看跌的基礎。而印尼鎳礦和國內不銹鋼企業的轉產帶來的利空均比較有限，因此，短期鎳價難以形成趨勢性下跌。因精煉鎳供需依然存在短缺，雖然缺口收窄，但是隨著時間的推移，庫存依然處于下降通道，因此中長期鎳價看漲觀點不變。

華泰期貨11月13 17日低山西地區焦化企業、鋼廠及相關公司進行調研，調研結論：利好：1、山西地區獨立焦化企業普遍虧損，被迫加大限產力度。上周山西南部地區焦化企業提出漲價要求，表明焦炭供求矛盾已經緩解。2、獨立焦化企業焦炭庫存普遍很低，僅部分煤炭企業高硫煤庫存偏高，因此，除非需求進一步下降，否則煤焦價格下跌空間有限。利空：1、十九大后部分煤炭企業開始復產，煉焦煤供應小幅上升，加上蒙古焦煤進口量也有望環比上升，因此煉焦煤仍有一定下跌壓力。2、北方鋼廠高爐大面積限產后煤焦需求有所下降，目前鋼廠煤焦庫存處于正常水平， 考慮到明年春節在 2 月中旬，原料冬儲時間或延后。

華泰期貨分析師認為，上周精煉鎳現貨在盈虧之間震蕩，繼續限制進口；國內鎳倉單下降速度放緩，而現貨庫存出現小幅回升，因受到不銹鋼低迷影響，鎳去庫存受到干擾。但是鎳價中期邏輯不變，即絕對鎳價仍然比較低，全球范圍內精煉鎳供應幾乎環比很難有增量，而需求雖然會受到一定干擾，但大方向是不斷增加的，因此鎳大方向依然看漲。

近期華泰期貨團隊對山西地區6家鋼鐵企進行了調研，調研總結：1、高爐限產不及預期，燒結機和焦化設備限產情況好于高爐，但同樣存在未嚴格執行的情況。2、鋼企對應限產政策的措施：提高廢鋼用量和使用環節；投建廢鋼加工設備；增加補庫。3、原料庫存，煤焦靠近主產地、礦石從港口運輸方便，導致整體原料庫存處于相對低位，后期考慮到限產，鋼企補庫積極性不高。4、鋼企產成品以建材為主，主要供給周邊市政以及基建工程，對供暖季下游需求得以維持存疑。

華泰宏觀李超團隊點評認為，9月PPI同比+6.9%如期上行，與預測值6.7%非常接近，9月CPI同比+1.6%與預測一致。本輪受環保限產影響而漲價的行業分布較為廣泛，漲價向中下游的傳導相對比較順暢，工業企業盈利改善的持續性也較強。受環保限產影響較大的養殖業價格環比仍然上漲，預計疊加豬肉價格周期同比見底的影響，食品端的漲價預期可能成為四季度乃至明年支撐CPI中樞的重要因素。