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機構：銅價牛市有望加速 鋁價有望迎來上行周期

更新時間：2026-01-08 08:39   來源：證券時報網   瀏覽次數：2812 | 文字大小：大 中 小

山東省工信廳等多部門聯合印發《山東省有色金屬行業穩增長工作方案》，主要目標為，2026年，全省規模以上有色金屬行業增加值同比增長5%左右，陰極銅實現產量170萬噸左右，同比增長3%左右；銅加工產品產量達到60萬噸左右，同比增長4%左右；銅產業總產值突破2000億元，銅冶煉綜合能耗、伴生金屬綜合回收率等處于行業領先水平；鋁產業營業收入超6600億元，電解鋁能效標桿水平以上產能占比超35%。

　　華源證券認為，1）銅：需求方面，高銅價短期對需求有所抑制，電解銅桿周度開工率48.83%，環比減少11.90%。中長期看，銅礦資本開支不足，供給端擾動頻發，銅礦供需格局或將由緊平衡轉向短缺，同時銅冶煉在反內卷背景下利潤周期有望見底，疊加美聯儲進入降息周期，銅價有望突破上行。

　　2）鋁：需求預期或上調，鋁價突破創新高。①氧化鋁：產能高位運行疊加庫存上升，氧化鋁現貨價格延續弱勢。短期內，氧化鋁供需基本面仍維持過剩格局，氧化鋁庫存持續累積，現貨價格延續弱勢。后續需持續關注氧化鋁成本利潤與運行產能情況。②電解鋁：需求預期或上調，鋁價突破創新高。在銅價創歷史新高背景下，空調等家電領域“鋁代銅”進程或加速推進，另一方面消費品以舊換新政策有望在2026年延續，電解鋁需求有望上調。供給端，國內電解鋁運行產能接近天花板，海外在建項目進度緩慢，而需求端維持穩定增長甚至存超預期可能，電解鋁今年或出現短缺格局，鋁價有望迎來上行周期。

　　國盛證券認為，1）銅：供需缺口明確，銅價上行斜率提升。①宏觀面：2026年中美關鍵年份再度重合，“關稅退坡+財貨雙松”支撐銅價牛市加速。②供給端：供給矛盾在2026年依然存在，CAPEX回升需要更高銅價激勵。③需求端：電網需求維持高增，新能源、AI需求方興未艾。展望后市，若沒有高價格引發的礦端增速上行，供需缺口將呈現擴大趨勢。銅供需缺口明確，銅價牛市有望加速。2）鋁：數據中心“搶電”引發供給擔憂，2026年全球供需格局或收緊。①供給端：2026年國內供給或觸碰“產能天花板”，數據中心“搶電”引發海外供給擔憂，鋁存在204萬噸產能風險。庫存端，2025年全球鋁庫存處于5年內低位水平，鋁價上升動力強。②需求端：關注新能源汽車、光伏和儲能的用鋁需求增長情況。