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2025年，在貴金屬牛市引領下，國際有色商品價格呈現穩步拉升趨勢，多種金屬價格達到歷史高位。
全年，倫敦現貨黃金價格從最低不足2600美元/盎司，連續突破3000美元、4000美元兩大關口，至2025年末達到超4500美元/盎司高位，漲幅超過73%。倫敦現貨白銀價格也從不足29美元/盎司的價格，大漲至年末突破80美元/盎司，最大漲幅達到175%。
基本金屬方面，滬銅主力合約2603價格在2025年初不足7.3萬元/噸，到年末已突破10萬元/噸關口，年內最大漲幅超過40%。滬鋁主力合約2603在2025年末突破2.3萬元/噸，年初還不足2萬元/噸，年度漲幅也達到15%。
金屬價格沖高，對處于產業鏈上游的礦企業績形成顯著利好。
Wind中信一級有色板塊披露2025年業績預告的70余家上市公司中，紫金礦業、洛陽鉬業分別以520億元、208億元的預期凈利潤上限位居行業盈利榜前列。紫金礦業歸母凈利潤同比增長59%至62%，洛陽鉬業歸母凈利潤同比增長47.8%到53.71%，兩家公司均錄得歷史最好業績。
同樣面臨金屬價格上行，下游加工業更多感受到的是成本壓力。
主要產品為鋅錠、鋅合金的羅平鋅電表示，2025年鋅精礦市場整體供應偏緊，公司報告期內鋅精礦采購單價上漲，導致公司鋅產品毛利下降較大；同時進口原料礦點價結算增加了虧損。2025年該公司業績延續虧損，虧損1.65億元至1.95億元。
此外，專業生產建筑鋁型材、工業鋁型材的閩發鋁業，2025年業績由盈轉虧，預計虧損2500萬元至3300萬元。
該公司表示，期內下游行業復蘇不及預期，終端投資意愿偏弱，導致公司新簽訂單減少、賬期延長，營業收入同比下降。同時，產品市場供過于求，價格競爭日益激烈，部分產品價格下行，共同對公司整體毛利率形成持續性壓力。
有色加工企業普遍采用“金屬價格+加工費”的定價模式，有色商品高價將導致加工企業原材料采購資金占用成本上升。同時，在原材料價格高企時，加工費卻因加工產能過剩難以同步提升。行業人士接受證券時報記者采訪時表示，當前有色金屬上下游商品價格傳導過程中，從礦端至金屬原料端的傳導相對順暢，但從金屬原料向加工環節乃至終端環節傳導仍有制約。2025年以來有色商品價格持續沖高，對處于產業鏈中下游的加工企業形成了前所未有的成本擠壓與結構調整陣痛。商品價格的高波動性加劇了交易定價和違約風險，部分企業甚至選擇暫時停產觀望。
進入2026年，國際有色商品價格漲勢加劇，多品種價格達到歷史高點。不過本周以來，市場整體出現回調。
“2026年全年有色金屬價格漲勢可能仍將持續，且呈現輪動上漲的特點。”華聞期貨有限公司總經理助理程小勇分析，對于有色商品預期向好的原因主要有幾個方面，一是以美國為代表的全球主要經濟體維持寬松貨幣政策，有利于股市、商品等資產價格上漲；二是全球產業鏈重構，疊加地緣政治危機，資源安全成為各國優先考慮的問題，供給彈性和效率顯著下降；三是全球資源稀缺、礦山品位下降、ESG壓力導致資本開支減少等因素，均使得有色礦端的供應不斷收縮。以銅為例，經通脹調整后，2025年資本支出僅為2013年峰值的70%，且過去3年持續回落。此外，資本強度（單位產能所需資本）大幅上升，從2021年至2025年的1.7萬美元/噸提升至2.5萬美元/噸，這意味著同樣10億美元資本支出，過去能新增約6萬噸產能，如今僅能新增4萬噸。
此外，新能源和AI技術引爆了有色和貴金屬需求的新一輪增長。程小勇認為，隨著大規模算力基礎設施建設和電網擴張升級，銅、鋁、鋰、銀、鉑鈀和稀土等商品的需求將會出現爆發式增長。據標普全球預測，AI數據中心、電動汽車和清潔能源用銅量自2025年至2040年將增長約900萬噸，占據未來15年銅需求增量的60%以上。光伏產業對白銀的消耗量已占目前全球總需求接近20%，且還在不斷增長。
（證券時報）
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