国产精品爽爽久久久久久蜜臀丨色噜噜国产精品视频一区二区丨国产99视频精品专区丨射射综合网丨在线视频 亚太 国产 欧美 一区二区丨中文精品久久久久人妻不卡丨91精品美女丨在线欧美 精品 第1页丨аⅴ资源中文在线天堂丨超薄肉色丝袜一二三四丨精品伊人久久大线蕉色首页丨九九九久久久精品丨久久春色丨亚洲一区av无码专区在线观看丨亚洲aⅴ无码专区在线观看春色丨日韩精品一区二区在线观看丨久久人妻av一区二区软件丨91视频3p丨特级黄色毛片视频丨白丝乳交内射一二三区

鉛：供應擾動主導 鉛價震蕩運行

更新時間：2025-11-07 15:14來源：國元期貨 　 瀏覽次數(shù)：154 | 文字大小：大 中 小

征稿(作者：國元期貨 范芮）--近期滬鉛主力合約整體呈震蕩上行走勢，主要受前期河南、河北地區(qū)環(huán)保政策影響，導致廢料及再生鉛流轉(zhuǎn)周期增加，疊加再生鉛復產(chǎn)進度不及預期，煉廠庫存去化至低位提振鉛價。

　　
　　倫鉛方面，經(jīng)歷前期中美貿(mào)易惡化、美國政府停擺導致的價格下行后，近期隨著中美關(guān)系修復、美國通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于預期，市場悲觀情緒修復，帶動倫鉛向上修復。
　　
　　一、警惕美聯(lián)儲降息不及預期
　　
　　隨著中美貿(mào)易政策落定，以及美國政府停擺影響被逐漸交易，宏觀主線仍在于降息預期的調(diào)整。當前市場已對2025年12月降息25基點，以及2026年降息兩次共計50基點進行交易，從鮑威爾近期發(fā)言來看，美聯(lián)儲對于12月降息尚存分歧，考慮到當前勞動力市場就業(yè)人數(shù)的下降，有一部分為移民政策收緊對勞動力供應的影響，由于移民與美國本地居民的就業(yè)存在互補結(jié)構(gòu)，移民流入的大幅下降，不可避免會造成美國本土居民就業(yè)下降，結(jié)合當前失業(yè)率僅小幅增加的因素來看，美國勞動力是否進一步惡化尚不明朗。此外，盡管先前鮑威爾宣稱關(guān)稅對通脹為一次性影響，但本次發(fā)言鮑威爾對PCE數(shù)據(jù)的惡化進行強調(diào)，說明通脹加劇風險仍存。
　　
　　綜合來看，美聯(lián)儲后續(xù)降息路徑或較為保守，市場對美聯(lián)儲降息路徑可能存在高估。預計后續(xù)隨著降息預期調(diào)整，美元指數(shù)或再次走強對有色板塊形成壓制，但短期對鉛價影響相對有限。
　　
　　二、原生鉛增產(chǎn)空間有限
　　
　　從原料來看，海外方面，Endeavor、Tara礦山爬產(chǎn)仍能提供部分增量，疊加Cannington礦山即將開采高品位礦帶，產(chǎn)量將有所恢復，預計海外礦山整體維持增產(chǎn)，但增量較小。綜合考慮到美國礦山集中發(fā)運到港的影響，國內(nèi)礦石進口或呈環(huán)比下降同比增加的趨勢。
　　
　　國內(nèi)方面，部分北方礦山已計劃月內(nèi)停產(chǎn)，考慮到近期四川、福建等地有部分技改結(jié)束或檢修結(jié)束后復產(chǎn)，預計國內(nèi)礦石供應環(huán)比基本持平。考慮到多家國內(nèi)礦山已完成四季度鉛精礦預售并結(jié)束交易，但河南及內(nèi)蒙等地冶煉廠冬儲尚未結(jié)束，結(jié)合煉廠礦石庫存高位去化來看，預計短期內(nèi)礦石偏緊的現(xiàn)象或進一步加劇。
　　

　　
　　從冶煉環(huán)節(jié)來看，副產(chǎn)品價格高企提振原生鉛生產(chǎn)利潤，將支撐冶煉開工率依舊位于高位。短期內(nèi)多地原生鉛煉廠計劃復產(chǎn)或增產(chǎn)，但考慮到礦石供應偏緊問題將進一步加劇，預計原生鉛煉廠實際復產(chǎn)進度或不及預期，短期內(nèi)原生鉛產(chǎn)量或持平前期。
　　
　　三、再生鉛環(huán)保風險增加
　　
　　從原料來看，隨著氣溫下降，電池替換需求進一步上漲或帶動廢電瓶供應環(huán)比增加；另一方面，前期國內(nèi)鉛錠進口利潤進一步擴大，近期粗鉛進口量或進一步增加，對再生鉛冶煉原料形成補充，再生鉛原料供應較前期改善。但考慮到再生鉛產(chǎn)能過剩較為嚴重，盡管廢電瓶供應增加，仍較難滿足煉廠冶煉需求，廢電瓶價格仍易漲難跌。
　　

　　
　　從冶煉環(huán)節(jié)來看，由于再生鉛原料端供應改善，原料端對再生鉛增產(chǎn)形成支撐。另一方面，由于原料端價格并未跟漲鉛價，當前再生鉛冶煉利潤處于年內(nèi)較高水平，考慮到再生鉛冶煉開工率仍處于歷史同期絕對低位，預計短期內(nèi)再生鉛產(chǎn)量仍有增長空間。但需要注意的是，隨著北方供暖，北方地區(qū)再生鉛煉廠環(huán)保限產(chǎn)風險增加，疊加天氣因素對廢電瓶及再生鉛流轉(zhuǎn)造成擾動，后續(xù)再生鉛供應或有階段性偏緊現(xiàn)象。
　　
　　四、需求維持增長
　　
　　當前電動自行車需求開始從旺季向淡季過渡，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，電動自行車銷量或出現(xiàn)季節(jié)性下滑，但由于新國標9月在生產(chǎn)環(huán)節(jié)強制執(zhí)行，電動自行車企業(yè)產(chǎn)線更替需求，疊加舊國標電動自行車銷售過渡期即將結(jié)束，電動自行車經(jīng)銷商產(chǎn)品轉(zhuǎn)換需求，電動自行車板塊對鉛蓄電池需求仍有支撐。汽車方面，車企年終沖量促銷啟動，但考慮到需求透支效應，預計短期汽車銷量增長較為有限。
　　
　　從電池環(huán)節(jié)來看，電動自行車新國標產(chǎn)線更替尚未結(jié)束，考慮到舊國標銷售過渡期結(jié)束，電動自行車電池需求依舊存在支撐，但缺少進一步增長空間；汽車蓄電池替換需求隨著氣溫下降已有回暖跡象，預計短期內(nèi)汽車蓄電池需求仍有增量；出口方面由于鉛錠內(nèi)外比價的進一步惡化，考慮到國內(nèi)鉛蓄電池出海布局的趨勢，鉛蓄電池出口訂單較難有明顯改善，或維持對需求拖累。
　　
　　五、后市展望
　　
　　四季度宏觀影響偏空，但對鉛價短期影響相對有限。供應端變量主要在于再生鉛，考慮到原料供應增加、再生鉛冶煉利潤由虧轉(zhuǎn)盈，再生鉛或維持增產(chǎn)節(jié)奏；但由于北方供暖臨近后，再生鉛環(huán)保限產(chǎn)風險增加，再生鉛供應或出現(xiàn)階段性偏緊。
　　
　　需求方面，電動自行車板塊需求支撐仍存，汽車板塊電池需求回暖，出口訂單拖累延續(xù)，鉛蓄電池整體需求或小幅增加，近期鉛價已出現(xiàn)回落，短期內(nèi)鉛蓄電池開工率或呈回升趨勢，但考慮到鉛蓄電池經(jīng)銷商庫存高企，需求端或僅對鉛價下方支撐，較難形成實質(zhì)拉動。
　　
　　在此背景下，鉛價波動節(jié)奏或由再生鉛供應主導，若無其他因素干擾，再生鉛大規(guī)模復產(chǎn)后，鉛價或呈震蕩下行走勢。但考慮到北方供暖后，再生鉛環(huán)保限產(chǎn)風險增加，以及雨雪天氣風險，可能導致再生鉛流轉(zhuǎn)受阻，預計短期內(nèi)鉛價整體呈現(xiàn)震蕩走勢。