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前期套利交易崩盤，銅價短期面臨下行風險

更新時間：2025-08-01 17:25來源：中金網 　 瀏覽次數：1803 | 文字大小：大 中 小

外媒8月1日消息：特朗普的銅關稅政策急轉彎，因前期關稅預期引發的套利交易面臨平倉，以及美國過剩的銅庫存將重新配置，都會導致銅價承壓。

　　8月1日，據追風交易臺消息，瑞銀集團在最新研報中稱，特朗普銅關稅政策急轉彎，從征收50%到幾乎全面豁免，此舉導致COMEX銅價暴跌超20%，現貨溢價接近零。

　　據央視新聞，當地時間7月30日，美國總統特朗普簽署公告，宣布8月1日起僅對銅管、銅線、電纜等半成品及銅密集型制成品征收50%關稅，但豁免了作為國際貿易主流的精煉銅，包括陰極銅和陽極銅。

　　瑞銀稱，無論關稅是否實施，前期因套利預期而產生的"美國銅關稅交易"都將面臨平倉，從而給價格帶來下行壓力，而取消關稅是最負面的情景。

　　研報還指出，除了套利交易平倉給銅價帶來下行壓力之外，大量積壓在美國的銅庫存面臨重新配置，預計美國累積的50-70萬噸過剩庫存需要6-12個月消化，期間也將導致銅價持續承壓。

　　美國關稅豁免導致套利交易逆轉

　　研報稱，美國此次關稅豁免超出市場預期。瑞銀原本認為美國更可能像鋼鋁產品一樣給予部分豁免，而非實質性取消銅關稅。

　　瑞銀指出，雖然美國取消擬議的銅關稅政策超出預期（原本預計可能像鋼鐵和鋁材一樣給予部分豁免），但無論是征收關稅還是取消關稅，都會導致"美國銅關稅交易"的平倉，對價格構成下行壓力，取消關稅對銅價的負面影響更大。

　　據見聞此前文章，特朗普的意外之舉，讓被譽為“現代歷史上最賺錢的大宗商品交易之一”的套利策略瞬間崩塌。

　　自今年早些時候特朗普首次暗示可能征收關稅以來，美國銅價相對于全球其他市場大幅飆升。為獲取高額溢價，全球交易商爭相將銅運往美國港口。

　　這一策略的核心在于紐約Comex期銅與倫敦金屬交易所（LME）期銅之間的巨大價差。就在一周前，Comex銅的溢價一度超過LME基準價格的20%以上。然而，關稅豁免的消息一出，價差迅速消失。

　　"過量庫存"堆積成隱患

　　美國雖然僅占全球銅需求不到10%（約170萬噸），但關稅預期已對全球銅貿易造成嚴重扭曲。

　　研報指出，Comex相對LME的溢價上升吸引了大量金屬流入美國，減少了其他主要市場包括中國（占55%/1500萬噸）和歐洲（占15%/360萬噸）的金屬供應。

　　數據顯示，今年1-5月，美國精煉銅進口量同比增加約40萬噸（+130%），較5年平均水平增加33萬噸（+95%）。

　　瑞銀稱，由于基礎需求可能持平，這些進口增量大部分被累積為"過量庫存"。Comex庫存年初至今增加16萬噸，其余超過25萬噸的進口增量可能以未報告庫存的形式存在。

　　瑞銀預計，美國在7月底前將會積累50-70萬噸的過剩庫存。按美國年化精煉銅需求約170萬噸計算，這些過剩庫存相當于年需求量的30-40%。

　　隨著Comex-LME價差收斂至零，美國將在未來6-12個月消化這些庫存而非增加進口。原本流向美國的精煉銅（主要來自智利/加拿大，月供應量超過20萬噸）將重新流入其他市場，如果Comex相對LME出現貼水，過剩庫存甚至可能被"傾銷"。