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鋁價料進入拉鋸模式

更新時間：2026-01-30 08:50來源：期貨日報　瀏覽次數：615 | 文字大小：大中小

三因素角力

　　鋁價再創歷史新高，不僅鞏固了其戰略資源屬性地位和多頭配置價值，還打開了上方空間。但產業端庫存高企、春節前需求疲弱，以及監管層風控措施加強，或使市場情緒逐漸回歸理性。

　　2026年以來，鋁價在較短時間內連續攻克關鍵阻力位，并在1月28日再次增倉放量，觸及25640元/噸的歷史新高，日內漲幅5.75%。同日，LME三月期鋁價亦同步攀升至3295.5美元/噸的歷史峰值。鋁價的高位震蕩與突然拉升體現出的不再是簡單的基本面供需矛盾定價，而是全球對鋁作為關鍵戰略物資的長期價值重估。未來鋁價將在風險溢價波動、市場情緒博弈與產業基本面現實三重因素作用下，呈持續拉鋸格局。

　　地緣擾動，供應風險進一步增加

　　當前，資源稟賦的稀缺性疊加地緣沖突頻發引發的供應鏈脆弱性，正深刻重塑銅、鋁等工業金屬的定價邏輯。本輪鋁價行情的直接引爆點，正是元旦假期期間美國與委內瑞拉地緣沖突的升級。盡管該事件并未對全球鋁產業的實物供應鏈造成直接沖擊，但其釋放的風險信號卻再度為金融市場敲響警鐘。南美作為銅、鋰等關鍵礦產的核心產區，該地區的地緣穩定性儼然成為懸在大宗商品市場上方的 “達摩克利斯之劍”。市場為這種不確定性定價，助推有色板塊走出多頭行情。

　　而對鋁產業而言，更直接且實質性的威脅正潛藏于中東地區。以伊朗為代表的中東地區，電解鋁產能合計約占全球的 8.3%，且伊朗鋁生產高度依賴原料進口。當前美國與伊朗關系持續緊張，特朗普更表態稱，將很快對所有與伊朗開展貿易往來的國家加征 25% 關稅。這一舉措將顯著抬升依賴進口原料的伊朗鋁企生產成本，甚至可能引發物流中斷或生產停滯，進而造成中東地區電解鋁供應中斷。而這部分供應缺口，將直接加劇全球電解鋁市場的緊平衡格局。

　　此外，歐美市場居高不下的現貨鋁溢價，已進一步向亞洲市場傳導。據披露，2026年一季度發往日本的鋁溢價最終敲定在195美元/噸，較2025年四季度的86美元/噸大幅飆升127%。這一數據再度印證，在全球供應鏈重構的背景下，市場對于未來鋁供應短缺的擔憂正持續升溫。

　　不難發現，地緣沖突影響持續擴散，催生預防性囤貨、貿易流轉向、資本投機性買入等連鎖反應。地緣擾動與風險溢價的雙重作用，推動鋁價波動日益脫離產業現實。

　　股期聯動，有色配置價值持續凸顯

　　從金融市場的表現來看，鋁的資產屬性亦有所強化。1月28日，A股市場中字頭資源板塊集體走強，并帶動期貨市場相關資產標的大漲。其中，鋁行業龍頭公司股價表現尤為搶眼，顯示出強烈的股期聯動效應。而這或許并非簡單的板塊輪動，而是資本市場在“元素周期表”投資邏輯與全球供應鏈重構的宏大敘事下，對包括鋁在內的關鍵戰略資源的持續性押注。滬鋁期貨單日內增倉近10萬手，體現出市場對鋁多頭配置屬性大幅提升。隨著資本工業金屬戰略資源地位的進一步認可和布局，銅、鋁在內的有色板塊仍具備較強的上漲勢能。

　　然而，與宏觀和資本層面的火熱形成鮮明對比的，是產業基本面所面臨的“冷現實”。一季度是金屬消費的傳統淡季，主要消費領域也呈現疲態。新能源汽車市場處于政策補貼轉換的觀望期；傳統汽車消費不振；家電行業進入生產淡季。產業在線數據顯示，2026年2月空調、冰箱、洗衣機排產總量同比大幅下降22.1%。當前鋁價的走高已進一步擠壓下游加工企業利潤，導致其采購意愿急劇下降。據上海有色網數據，鋁現貨市場維持-190元/噸至-160元/噸的深度貼水狀態，僅為剛性生產所需。春節前雖有一定備貨需求，但在高價面前，備貨量或較為謹慎。

　　需求疲弱也已傳導至庫存端。據上海有色網數據，截至1月29日，鋁錠社會庫存已攀升至78.2萬噸，鋁棒庫存為24.35萬噸，整體進入庫存累積周期。值得警惕的是，今年的庫存累積拐點明顯早于歷史同期，且正在打破近年來“低庫存常態化”的格局。隨著春節假期臨近，加工企業停產放假將帶來消費真空期，市場普遍預期2月庫存將持續累積至歷史同期高位，這將成為鋁價最強的壓制因素。

　　比價補漲，需求實質性增量或有限

　　前期銅價快速上漲，一度將銅鋁比價推高至4.4的高位，這為鋁價提供了明確的比價補漲空間。盡管目前比值已有所回調，但仍處于4以上的偏高水平。銅價憑借礦端緊缺的核心敘事與更強的金融屬性，預計將維持相對強勢格局，并通過比價效應持續對鋁價形成心理層面的支撐。然而，“以鋁代銅”則是一個更為長期的過程，在技術標準、應用習慣和性能差異的制約下，短期內難以形成規模化的需求替代，實質性需求增量存在限制。

　　近期，鋁價出現脫離基本面的快速上漲，潛在風險逐步加劇。為維護市場平穩運行，國內監管部門及時采取針對性舉措。上海期貨交易所1月內接連出臺鋁等品種的風險管控措施，旨在引導市場規范交易、防范化解潛在風險。目前相關政策已初見成效，市場情緒正逐步回歸理性。監管政策的適時引導，疊加春節時點臨近，鋁價短期過快上漲態勢將得到抑制。

　　整體來看，地緣政治風險不斷和全球供應鏈脆弱性背景下，鋁價的又一個歷史新高再度鞏固了其戰略資源屬性的重要地位和多頭配置價值，也打開了價格上方空間。產業端的高庫存、春節前的弱需求以及監管層風控措施的加強，或使過熱的市場情緒逐漸回歸理性。預計鋁價將在23500~25500元/噸的核心區間內寬幅震蕩，波動率維持高位，建議多頭控制倉位，謹防春節敏感時點前的市場異動和沖高回落風險。

（期貨日報）