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加息恐慌已去 未來錨在需求

更新時間：2022-08-01 17:45來源：新浪財經 　 瀏覽次數：7474 | 文字大小：大 中 小

　　自7月中旬以來，宏觀風險集中釋放，美元指數回落，有色金屬開啟全面反彈。在美聯儲一系列加息操作后，市場預期美國通脹大概率見頂，投資者恐慌情緒逐步消散，對宏觀面驅動更敏感的銅率先開啟本輪反彈。再往后看，緊流動性伴隨而來的需求隱憂尚存，歐洲能源緊缺推升的高通脹問題短時間內難以解決，本輪反彈更多在于市場情緒的修復，價格反彈持續性錨定未來需求表現。

　　美國需求退坡初步顯現

　　美國7月密歇根大學5年期通脹預期指數從3.1回落至2.8，紐約聯儲最新三年期通脹預期降至3.6%，前期加息成果初見成效，但從結構來看，美國通貨膨脹的主要驅動因素正逐漸從耐用品轉向服務和非耐用品。美國6月耐用品CPI從年初的20.4降至8.1，非耐用品CPI則是從年初的10.5上升至17.9，耐用品消費支出增速與非耐用品消費支出增速分化，主因在物價走高后，居民不得不把更多的收入花費在食物、能源等核心消費上，同時，疫情防控放松后，居民對于服務消費需求出現報復式上升。

　　反觀耐用品，今年以來美聯儲大幅提高利率應對通脹，使得30年期房屋抵押貸款利率上升至近6%，借貸成本飆升侵蝕居民購買力，房地產市場繁榮暫告一段落，美國6月二手房銷售下降至兩年低點，進而壓制房地產后周期家電的進口需求，我國6月空調出口累計同比下滑11.6%，冰箱出口累計同比下滑13.8%，二者均已連續錄得4個月同比負值。與此同時，受汽車行業零部件短缺影響，美國6月汽車市場總銷量同比下降15.5%，庫存同比下降25%，僅為疫情前三分之一。美國密歇根大學消費者信心指數自年初的67.2下滑至7月的51.1，因大幅加息導致的連鎖反應不斷蔓延，消費市場在流動性收緊后整體將呈現溫和下滑趨勢。

　　歐央行大幅加息后存隱憂

　　俄烏沖突仍在持續，歐洲各國對俄羅斯能源禁運、出口管制等制裁措施推升了能源及糧食價格，歐元區通脹率進而創下1997年以來的新高。7月中旬歐央行開啟近11年來的首次加息，盡管加息幅度超預期，但仍難控目前的通脹水平。如若俄羅斯繼續限制天然氣供應，天然氣價格進一步飆升將導致歐洲通脹率繼續走高，如此惡性循環，部分能源密集型企業將面臨關停風險。利率的抬升疊加能源價格高企，歐洲經濟前景堪憂，歐元區7月ZEW經濟景氣指數跌至-51.1，6月消費者信心指數跌至-24。

　　除此之外，在歐央行超預期加息后，歐債市場再度承壓，目前歐元區已有12個國家政府債務率超過60%警戒線，其中希臘和意大利的政府債務率更是超過了150%，歐央行繼續加息將直接增加高負債國家的償債成本，未來或將觸發部分歐洲銀行的違約風險。

　　從目前看來，市場對于歐美等國下半年加息動作已有一定預見性，由加息帶來的市場恐慌情緒基本消化在前期急速下挫過程中，未來金屬價格運行邏輯或將由宏觀主導逐漸轉移至基本面。快速加息背景下，海外需求存在較大收縮壓力，國內出口已出現邊際走弱，歐債問題也為歐洲經濟埋下隱憂。考慮國內方面，疫情已被基本控制，“穩增長”政策繼續發力，三季度國內經濟將企穩回升，預計年內金屬價格下挫最黑暗的時段已經過去。短期內，美聯儲7月議息會議上釋放偏“鴿”信號，且7月政治局會議臨近，近期反彈尚有一定空間。但結合海外加息引發的需求退坡及歐債問題，中長期金屬價格依然存在較大壓力。